中糧如何進(jìn)行飼料原料成本控制

    一 中糧飼料有限公司基本情況

　　

　　中糧飼料是中糧集團(tuán)旗下專業(yè)從事飼料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和原料貿(mào)易的業(yè)務(wù)單元。飼料加工業(yè)務(wù)現(xiàn)有工廠13個(gè)，在建廠3個(gè)，籌劃自建、租賃項(xiàng)目多個(gè)，基本覆蓋了山東、江蘇、廣東、湖北、四川等全國(guó)主要飼料市場(chǎng);原料貿(mào)易業(yè)務(wù)面向全國(guó)市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)進(jìn)口魚粉、玉米、小麥、添加劑等多種飼料原料;基本形成了結(jié)構(gòu)完整、布局合理的發(fā)展格局。

　　

　　二 與期貨相關(guān)品種經(jīng)營(yíng)情況

　　

　　隨著公司戰(zhàn)略目標(biāo)的推進(jìn)，中糧飼料公司飼料原料經(jīng)營(yíng)量也愈來(lái)愈大，以菜粕為例：中糧飼料長(zhǎng)期從事菜粕的進(jìn)口業(yè)務(wù)，特別是印度和巴基斯坦菜粕一直是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。近兩年來(lái)菜粕進(jìn)口受政策的影響比較大。2012年，因孔雀石綠問題，從2012年1月1日起，中國(guó)全面禁止進(jìn)口印度菜粕，印度菜粕進(jìn)口受禁對(duì)中糧飼料菜粕的經(jīng)營(yíng)量影響重大。2012年中糧飼料進(jìn)口菜粕主要以加粕、巴基斯坦菜粕和埃塞菜粕為主。2012年中糧飼料菜粕采購(gòu)共計(jì)74437.72 噸，國(guó)內(nèi)采購(gòu)菜粕14,699.30噸， 國(guó)外進(jìn)口菜粕59,738.42噸(未含在國(guó)外洗貨后取消的巴坦菜粕采購(gòu)合同數(shù)共計(jì)2838.7噸)，進(jìn)口菜粕的經(jīng)營(yíng)量占全國(guó)進(jìn)口菜粕的12%，而我司巴基斯坦和埃塞菜餅的進(jìn)口量則分別占其整個(gè)進(jìn)口量的21% 和54.19%。

　　

　　2013年1月1日起，我國(guó)開始執(zhí)行農(nóng)業(yè)部1773號(hào)公告，按其要求，國(guó)外菜粕生產(chǎn)商需在中國(guó)農(nóng)業(yè)部辦理登記備案后，其產(chǎn)品方可進(jìn)入中國(guó)。目前取得農(nóng)業(yè)部登記證的只有巴基斯坦的4-5家工廠(第一批2家在8月中取得，第二批在9月份取得)，導(dǎo)致今年1-8月份中國(guó)菜粕進(jìn)口業(yè)務(wù)基本處于停止?fàn)顟B(tài)。而印度菜粕進(jìn)口問題一直懸而未決，李克強(qiáng)總理三月份訪問印度時(shí)，為擴(kuò)大中印雙邊貿(mào)易，縮減貿(mào)易逆差，原則同意恢復(fù)進(jìn)口印度油粕,但考慮到 AQSIQ的資格審查和國(guó)外菜粕生產(chǎn)商在中國(guó)農(nóng)業(yè)部辦理登記備案的程序，2013年印度菜粕形成實(shí)際進(jìn)口尚有時(shí)日。截止目前中國(guó)采購(gòu)巴基斯坦菜粕的數(shù)量大約在5-6萬(wàn)噸，中糧飼料采購(gòu)了28750噸，占市場(chǎng)份額的50%左右。

　　

　　(一)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　

　　1、隨著公司戰(zhàn)略目標(biāo)的推進(jìn)，中糧飼料業(yè)務(wù)從貿(mào)易為主的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易+加工模式，飼料原料經(jīng)營(yíng)量越來(lái)越大，由于維持經(jīng)營(yíng)必須有庫(kù)存，因此一旦市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)不可避免。

　　

　　2、目前受全球經(jīng)濟(jì)下滑、歐債危機(jī)余震不斷、各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整頻繁，多種因素疊加之下使得商品價(jià)格波動(dòng)加劇，飼料原料價(jià)格波動(dòng)也愈加頻繁，波動(dòng)幅度也越來(lái)越大，飼料原料價(jià)格劇烈、頻繁的波動(dòng)對(duì)飼料成本控制造成極大沖擊。

　　

　　3、政策風(fēng)險(xiǎn)，一旦政策原因加劇了國(guó)內(nèi)飼料原料供需結(jié)構(gòu)失衡的局面，將導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)更大。

　　

　　基于以上原因，利用期貨進(jìn)行套期保值成為中糧飼料規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

　　

　　(二)參與期貨情況

　　

　　中糧飼料有限公司是較早利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作的實(shí)體企業(yè)之一，套期保值操作以農(nóng)產(chǎn)品期貨為主，品種主要涉及小麥、菜粕、玉米、豆粕等。近年來(lái)隨著公司規(guī)模不斷擴(kuò)大以及經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，套期保值在實(shí)際中的運(yùn)用也逐步完善。

　　

　　1.期現(xiàn)緊密結(jié)合的套期保值的理念

　　

　　首先，中糧集團(tuán)層面專門設(shè)立大宗商品風(fēng)控部，對(duì)飼料產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)施品種管理、敞口頭寸管理和剛性止損管理。品種管理是每一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)只允許涉足與其產(chǎn)業(yè)相關(guān)品種;敞口頭寸是經(jīng)營(yíng)單位期、現(xiàn)貨多頭頭寸與期、現(xiàn)貨空頭頭寸合計(jì)數(shù)量不得超過一定數(shù)量(敞口頭寸=現(xiàn)貨購(gòu)進(jìn)庫(kù)存+期貨多頭持倉(cāng)-已簽署的銷售合同-期貨賣出持倉(cāng));剛性止損是總體虧損額不得超過一定限額;每年年度預(yù)算時(shí)各產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將經(jīng)營(yíng)品種、敞口頭寸數(shù)量和剛性止損額報(bào)送大宗商品風(fēng)控部審批。

　　

　　品種管理、敞口頭寸管理和剛性止損管理的總風(fēng)險(xiǎn)控制將期現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)緊密結(jié)合在一起。中糧飼料作為集團(tuán)飼料產(chǎn)業(yè)鏈中的主體，規(guī)定只允許涉足于本產(chǎn)業(yè)相關(guān)的期貨品種，即中糧飼料參與期貨品種只能限定于飼料原料范圍(菜粕、豆粕、玉米、小麥等品種);其次中糧飼料敞口頭寸和剛性虧損不得超過預(yù)算規(guī)模。

　　

　　2.套期保值管理體系深遠(yuǎn)意義

　　

　　集團(tuán)總風(fēng)險(xiǎn)控制管理使得中糧飼料必須提高套期保值能力，規(guī)避重大經(jīng)營(yíng)虧損實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。其核心要點(diǎn)在于有完善的套期保值管理體系，為此中糧飼料建立了一整套統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)思想、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理、統(tǒng)一資金管理、統(tǒng)一套保策略的完整集中的套期保值管理體系。

　　

　　(1)公司設(shè)立套保部，制定完備的參與套保內(nèi)控制度，保證套期保值管理體系執(zhí)行。

　　

　　(2)在統(tǒng)一完善的套保管理體系下，套保部為期貨業(yè)務(wù)的集中管理運(yùn)作平臺(tái)，每個(gè)飼料廠根據(jù)年度(季度)預(yù)算制定本單位年度(季度)原材料套期保值量與期貨業(yè)務(wù)止損底線，上報(bào)公司。公司套保部根據(jù)年度預(yù)算以及各廠的套期保值量進(jìn)行分析研究，最終制定公司詳細(xì)的期貨套期保值方案，顯示出集團(tuán)規(guī)模的優(yōu)勢(shì)。

　　

　　(3)公司加強(qiáng)套保部門與各飼料廠的信息共享，對(duì)其進(jìn)行全面的考核，有利于整個(gè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，并能夠增強(qiáng)各部門之間協(xié)作能力，提高套保水平和效果。

　　

　　(4)統(tǒng)一集中的套保管理有利于公司集中優(yōu)勢(shì)信息資源，提高信息的數(shù)量和質(zhì)量，避免了信息渠道分散引起信息不對(duì)稱等問題。

　　

　　(5)公司套保部專門負(fù)責(zé)期貨交易資金管理、交易操作、賬務(wù)處理與相關(guān)檔案保管，能有效地實(shí)現(xiàn)期貨業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)監(jiān)督和資金管理，同時(shí)也有效地減少了飼料廠的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和員工道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　

　　3.套期保值方式及策略

　　

　　買期保值：現(xiàn)貨預(yù)售+期貨買入，后期采購(gòu)現(xiàn)貨時(shí)對(duì)期貨多單平倉(cāng)

　　

　　賣期保值：現(xiàn)貨采購(gòu)+期貨賣出，當(dāng)銷售現(xiàn)貨時(shí)，則在期貨市場(chǎng)對(duì)空單平倉(cāng)。

　　

　　綜合保值：期貨買入A類原料+期貨賣出B類原料。根據(jù)盤面不同類型原料間的價(jià)格結(jié)構(gòu)和庫(kù)存，原料價(jià)差計(jì)算有較好的收益時(shí)，在期貨市場(chǎng)買入A原料同時(shí)賣出B原料

　　

　　4.套期保值思路

　　

　　飼料原料占飼料成本中占比高達(dá)80%—90%，因此，重點(diǎn)是對(duì)飼料原料保值，結(jié)合宏觀面、基本面綜合分析以及中糧飼料庫(kù)存的實(shí)際情況，在利用期貨工具進(jìn)行套期保值時(shí)，采取以下思路。

　　

　　(1)結(jié)合實(shí)際行情，進(jìn)行中長(zhǎng)期調(diào)研判斷。研判結(jié)果可分為以下幾種情況：

　　

　　a、認(rèn)為現(xiàn)在是高點(diǎn)，未來(lái)價(jià)格有較大下跌概率，選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行套保。

　　

　　b、認(rèn)為現(xiàn)在是低點(diǎn)，未來(lái)價(jià)格有較大上漲概率，這種情況少量套保或不套保。

　　

　　c、認(rèn)為現(xiàn)在是平衡點(diǎn)位置，對(duì)未來(lái)價(jià)格漲落判斷不明，使得賣貨的時(shí)間段的價(jià)格把握不準(zhǔn)。采取分批套保方式，逐步在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出期貨合約，鎖定利潤(rùn)。

　　

　　(2)選擇流動(dòng)性強(qiáng)的期貨合約，規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　

　　利用期貨做套期保值的主要目的是規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此需要選擇流動(dòng)性強(qiáng)的合約，實(shí)現(xiàn)快速成交，抓住開倉(cāng)、平倉(cāng)機(jī)會(huì)，及時(shí)與現(xiàn)貨的凈敞口持有量進(jìn)行對(duì)沖。

　　

　　(3)預(yù)留充足的保證金，規(guī)避現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

　　

　　期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在長(zhǎng)期來(lái)看趨同，但短期受市場(chǎng)參與者情緒因素會(huì)出現(xiàn)價(jià)格背離，為防止價(jià)格反彈影響保證金不足情況，應(yīng)預(yù)留充足的保證金。