警惕H7N9蝴蝶效應

當前美豆市場熱點

1、9月30日美農公布的截止9月1日美豆庫存高于市場預期

2、目前美豆已經收獲的大豆，單產好于預期，9月中下旬的降雨有利于提高美豆單產，11月份美農月度供需報告存在上調美豆單產及產量情況

3、巴西10月出出現降雨，主產區(qū)馬托格羅斯州土壤墑情改善有利于后期大豆播種，增強巴西大豆大幅增產預期

4、市場目光已經轉向南美的大豆播種，目前未出現嚴重旱情，市場預計整個南美大豆大幅增產。

美豆從8月末的1400美分/蒲式耳下跌至1260美分/蒲式耳，處于7月初的震蕩區(qū)，有繼續(xù)下跌可能，不排除在11月中美豆主力再次跌破1200美分的整數關口。

當前國內蛋白原料市場熱點

1、10月15日菜粕1311跌停

2、棉粕開始陸續(xù)上市，與豆粕存在明顯的優(yōu)勢，以湖南和湖北產區(qū)情況比較，單蛋白價格較豆粕便宜20%附近，廣東地區(qū)42蛋白棉粕價格在3750-3800元/噸，而豆粕價格達到4500元，單蛋白價格較豆粕便宜135.%，隨著棉粕供應量增加，棉粕替代豆粕的情況逐步從產區(qū)向銷區(qū)拓展，替代主要集中在水產、禽類和中、大豬料。

3、10月末前期進口的菜籽陸續(xù)到港，11月份菜籽進口量明顯增加，菜籽進口成本較低，拉低了菜粕價格，預計11月份后將替代部分豆粕。替代主要在水產和豬料。

4、10月份至10月中飼料需求下降，主要表現在水產產量銳減，禽類減少明顯，豬料穩(wěn)定或小幅下降，減少了蛋白原料需求。

5、DDGS進口量在10-12月份三個月進口量接近100萬噸，DDGS價格低廉，加上可提供8%左右的脂肪，較棉粕、菜粕和豆粕明顯存在優(yōu)勢，將替代較大數量的豆粕，主要的方面是各種飼料。

6、其他雜糧如高粱也會在替代玉米同時略微減少蛋白原料需求。

7、10月15日浙江公布了一例新增H7N9禽流感確證病例，無語成為了另外一個打壓豆粕價格因素。按照傳統情況禽流感及豬疫情主要發(fā)生在3-4月和9月末到10月份，如果后期再出現新增的禽流感病情，必定會加重市場對養(yǎng)殖行業(yè)擔憂，引發(fā)飼料需求下降預期，蛋白原料價格走低。

中短期豆粕價格展望

禽流感病例再次出現引發(fā)的禽類養(yǎng)殖擔憂，而生豬方面近期腹瀉和氣喘的情況增加，死亡率也小幅增加，能繁母豬的返情率下降，均容易引發(fā)市場擔憂后期的飼料需求下降。8-9月份油廠壓榨利潤飆漲，廣東地區(qū)的現貨壓榨利潤達到了800元/噸，即使是盤面直接套利也達到200元/噸的豐厚利潤，油廠點價進口情況暴增，美農9月份的周度出口數據明顯表現出來。

市場對10月和11月份的大豆進口量存在明顯分歧，看漲方認為進口量較少，看空方結合壓榨利潤和美豆的出口情況認為進口量暴漲，甚至認為11月份達到750萬噸。從目前情況來看，飼料廠的豆粕庫存明顯增加，普遍回歸到12-14天的正常庫存，較9月份平均一個周左右的庫存明顯增加，飼料廠希望加快去庫存，采購意愿下降，預計全國10月份大豆進口高于400萬噸即可保證豆粕供應，但從目前情況來看，9月份的部分大豆到港延遲到10月份，加上前期的高利潤不排除部分油廠從美西進口（到港時間大概是25天）大豆，增加10月份大豆到港量。油廠雖無豆粕現貨銷售壓力，但存在遠期豆粕銷售壓力。豆油庫存方面目前處于正常水平，油廠無銷售壓力，如果后期大豆到港大增，油廠為了補出現豆粕脹庫情況，銷售策略可能轉為挺油賣粕。國內目前豆粕貿易商的觀點也從前期的強烈看漲到變成看空，庫存偏高現貨拋售壓力銳增，廣東地區(qū)現貨價格兩周出現了220-250元/噸下降，恐慌情緒在蔓延。國際上買入豆油拋出豆粕套利逐步形成，國內方面買油拋粕的氛圍同樣在形成，主要是當前豆粕價格過高，而豆油價格已經處于低位。

去年國慶后國內豆粕現貨價格暴跌，結合9月末下跌部分，整個下跌幅度達到1200元/噸，現在豆粕價格仍處于高位，存在暴跌的可能，而禽流感事件可能是引發(fā)暴跌的那只“蝴蝶”。（個人觀點僅供參考）