生豬產(chǎn)業(yè)三季度減虧9成 牧原股份預判行業(yè)將步入“微利期”

隨著三季度豬價的反彈，相關上市公司虧損幅度大幅收窄。

以納入Wind豬產(chǎn)業(yè)的26家A股上市公司為例，今年三季度歸母凈利潤為-8.69億元，較二季度時的-87.29億元減虧90%。

不過，單季度能夠實現(xiàn)盈利的公司依舊是少數(shù)，只有牧原股份等成本優(yōu)勢突出的企業(yè)率先扭虧，絕大多數(shù)樣本公司生豬業(yè)務繼續(xù)虧損。

“當前豬價背景下，養(yǎng)殖行業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力”，溫氏股份指出，若當前的低迷價格維持到明年二季度，行業(yè)可能會面臨較大資金壓力，部分企業(yè)甚至會出現(xiàn)經(jīng)營危機，初步預計明年下半年行情應好于上半年，公司相對看好明年下半年的市場行情。

即便未來豬價反彈，考慮到近幾年整個行業(yè)的變化，也將難以復制此前的飆漲行情，只能賺取相對合理的利潤。

牧原股份也持有類似觀點，該公司認為，隨著產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展逐漸完善，行業(yè)逐步趨向成熟，未來將步入“微利期”。

少數(shù)頭部企業(yè)扭虧

以上樣本公司的經(jīng)營業(yè)績，與豬價波動保持高度正相關。

而就豬價運行來看，22省市生豬平均價在7月上旬跌破14元/公斤后，當月下旬開始快速反彈，并于9月初創(chuàng)出17.46元/公斤的年內高點。

對比一、二季度豬價，三季度以上生豬均價明顯更高，這為部分低成本養(yǎng)殖企業(yè)的扭虧提供了基礎。

以牧原股份為例，公司7、8、9月生豬銷售均價分別為每公斤13.81元、16.35元、15.82元。

而根據(jù)該公司三季報交流會給出的數(shù)據(jù)，公司三季度生豬養(yǎng)殖平均成本為14.5 元/公斤。

相關數(shù)據(jù)還顯示，截至9月份，牧原股份成本領先的區(qū)域為南陽區(qū)域，平均成本為13.94元/公斤。

雖然單位利潤看起來依舊有限，但是牧原股份已經(jīng)是同行業(yè)表現(xiàn)最突出的公司。

剔除已經(jīng)掉隊的*ST正邦，出欄量排名同樣靠前的溫氏股份生豬板塊繼續(xù)虧損。

定期報告顯示，公司第三季度歸母凈利潤約1.6億元，今年二季度該公司虧損金額則超過了19億元。

“豬業(yè)約虧3-4億元，禽業(yè)（含雞+鴨）約賺8-9億元。”公司近期電話會議指出。

相當于，溫氏股份三季度盈利轉正，主要是受到禽類業(yè)務的利潤拉動。

新希望三季度虧損的8.7億元，則主要來自于公司的生豬養(yǎng)殖板塊。“三季度豬產(chǎn)業(yè)虧損9億元，前三季度累計虧43億元。”新希望指出。

三季報顯示，該公司前三季度凈利潤總計虧損38.58億元，如果剔除以上生豬業(yè)務，新希望今年前三季度盈利很可能為正。

而導致以上三家頭部公司生豬業(yè)務盈虧差異明顯的關鍵，便在于其成本水平的高低。

綜合相關數(shù)據(jù)可知，三季度，牧原股份生豬養(yǎng)殖成本為14.5 元/公斤，溫氏股份為16.2元/公斤，新希望為16.3 元/公斤。

每公斤雖然相差不超過2元，但是由于三季度豬價剛好處于以上成本線附近波動，卻足以決定了各家公司能否扭虧。

還需要指出的是，即便牧原股份當前成本優(yōu)勢十分明顯，但是公司近期表示“爭取明年（成本）降至14元/kg以下。”

不過，對比2020年以來主要養(yǎng)殖企業(yè)的單位成本變化情況來看，整體成本的下行空間較為有限，下行速度也可能鈍化。

牧原“微利期”的判斷

雖然二級市場對豬價觸底存在一定預期，但是就各家公司的判斷來看，接下來仍然存在較多不確定因素。

“關于周期反轉的時間點很難去預測，其中包括二次育肥等因素，使在相對長的周期里，又會出現(xiàn)3-5個月的大幅波動。2022 年下半年的二次育肥就對2023年的產(chǎn)能過剩產(chǎn)生了影響。”新希望指出。

溫氏股份的觀點更為明確。

該公司指出，非瘟之后，行業(yè)發(fā)生了較大的變化，豬價判斷難度增加。按照往年經(jīng)驗，秋季為肉豬生產(chǎn)經(jīng)營的黃金季節(jié)。今年1-7月份豬價低迷，8-9月份豬價有所好轉，但未達到理想狀態(tài)，10月份后豬價又開始下跌，行業(yè)重新轉入虧損狀態(tài)。

從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部官方數(shù)據(jù)來看，當前行業(yè)產(chǎn)能較為充足，市場供給較多。

“綜合當前市場供給和季節(jié)性消費需求影響，預計今年四季度行情可能處于底部震蕩狀態(tài)，基本與三季度持平。”溫氏股份指出，從歷史經(jīng)驗來看，一季度為傳統(tǒng)消費淡季，預計明年一季度豬價處于底部狀態(tài)。

同時，考慮到行業(yè)資金情況，明年能夠繼續(xù)保持高速出欄增長的企業(yè)將有所減少，疊加可能的冬季疫病影響，預計明年市場供給量不會有太大幅度的增長，初步預計明年二季度起豬價開始逐步回暖。

實際上，由于豬價的長期低迷和養(yǎng)殖企業(yè)的虧損，今年投資者也十分注重相關公司的現(xiàn)金流和負債情況，同時頭部公司也在開源節(jié)流。

以牧原股份為例，2022年資本開支在150億元左右，而按照公司計劃，今、明兩年資本開支預計也將保持在較低水平。

新希望今日披露的投資者關系活動記錄表則透露，“上市公司的再融資，前期已經(jīng)做好了很多具體到準備工作，后續(xù)需要結合整體監(jiān)管的環(huán)境和政策的變化，再去做相應的推動和動作。”

當然，如果明年的豬價能夠如溫氏股份預期般反彈，各家公司資本開支和融資計劃也可能會作出調整。

此外，本報近期報道指出，“即便明年行業(yè)能夠進入到新一輪上漲周期中，但是經(jīng)過2019年豬價的暴漲、2021年的暴跌行情后，國內生豬價格監(jiān)控和管理體系更為完善，并在生豬產(chǎn)能調控方案、收儲政策，以及生豬期貨管理價格預期的影響下，豬價也難以復制此前的飆漲行情。”

相應的，相關生豬養(yǎng)殖企業(yè)也就無法獲得此前動輒15元/公斤以上的超額利潤，而只能賺取相對合理的利潤。

牧原方面近期也表達了類似觀點，該公司認為中國養(yǎng)豬行業(yè)發(fā)展會經(jīng)歷三個階段。

第一階段，資本驅動，以數(shù)量增長為主，集約化程度快速提升；第二階段，質量提升，2021年之后，行業(yè)內企業(yè)從追求規(guī)模增長轉變?yōu)樘嵘�發(fā)展質量，通過裝備升級實現(xiàn)降本增效；第三階段，微利期，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展逐漸完善，行業(yè)逐步趨向成熟。

如果從以上角度來看，近三年生豬產(chǎn)能和出欄量翻倍增長，兼具低成本優(yōu)勢的養(yǎng)殖企業(yè)會更為受益，一旦豬價反彈便會起到“以量補價”的效果。