豬價(jià)創(chuàng)新高 本輪“豬周期”能走多遠(yuǎn)？

生豬價(jià)格（指全國(guó)生豬均價(jià)，下同）上漲的步伐似乎停不下來。

據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！引用“百川盈孚”數(shù)據(jù)，2024年7月17日，生豬價(jià)格報(bào)19.31元/公斤，較上一日（7月16日）的19.13元/公斤上漲了0.18元/公斤，并創(chuàng)下了今年以來的新高紀(jì)錄。7月份以來，生豬價(jià)格的漲幅已達(dá)9.03%。

更進(jìn)一步的數(shù)據(jù)顯示，生豬價(jià)格是在1月12日探底13.77元/公斤后企穩(wěn)反彈的，其后圍繞15.00元/公斤上下震蕩，而這一價(jià)格區(qū)間亦是一眾行業(yè)龍頭如溫氏股份（300498.SZ）的成本區(qū)間。5月中旬，生豬價(jià)格成功向上突破這一區(qū)間，并開始走出加速上揚(yáng)趨勢(shì)，在6月12日創(chuàng)出年內(nèi)階段性高點(diǎn)19.14元/公斤后略作調(diào)整，7月份再度快速上升，并在7月17日刷新年內(nèi)新高。

至此，生豬價(jià)格經(jīng)過連續(xù)6個(gè)月的走高后，價(jià)格上漲了5.54元/公斤，漲幅為40.23%。與此同時(shí)，大連商品交易所的生豬期貨主連合約年內(nèi)的最大漲幅亦高達(dá)39.81%。期、現(xiàn)聯(lián)袂走強(qiáng)的背后，新一輪生豬價(jià)格上漲周期似乎已然來臨。

漲價(jià)是把“雙刃劍”

隨著生豬價(jià)格的持續(xù)上漲，一眾生豬養(yǎng)殖企業(yè)迎來了春天。根據(jù)申萬二級(jí)行業(yè)分類，A股市場(chǎng)上生豬養(yǎng)殖的上市公司共10家，包括溫氏股份、東瑞股份（001201.SZ）等。截至7月15日，上述10家企業(yè)均發(fā)布了中報(bào)預(yù)喜公告（5家扭虧為盈、5家大幅減虧），其中，溫氏股份第二季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到24.86億元至27.36億元。

“生豬價(jià)格在今年1月份達(dá)到最低點(diǎn)后便開始持續(xù)上漲，上市公司第二季度的盈利除了豬價(jià)景氣向上以外，還和大宗農(nóng)產(chǎn)品原材料下降帶動(dòng)養(yǎng)殖成本均有顯著下降有關(guān)。”南方基金權(quán)益研究部人士向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，目前是豬價(jià)高景氣的時(shí)候，判斷能持續(xù)到年底。

豬價(jià)將近半年的持續(xù)上漲固然給相關(guān)企業(yè)帶來了利潤(rùn)，但也開始使得部分消費(fèi)者吃不消。7月16日晚上9點(diǎn)左右，在深圳市大鵬新區(qū)石葵路一家錢大媽門店里，仍然有不少的街坊正排隊(duì)等待埋單。據(jù)店員介紹，他們不賣隔夜肉，所以晚上9點(diǎn)后商品都會(huì)半價(jià)出售；此前一般都是一些老人選擇9點(diǎn)后來撿漏，但自7月份以來選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)來買肉的人明顯增多了，而且出現(xiàn)了不少年輕人的身影。

剛剛買了好幾盒豬肉走出商店的林先生對(duì)記者表示，選擇這個(gè)時(shí)候來購物確實(shí)與近期價(jià)格漲得太快有關(guān)。“不是吃不起高價(jià)肉，只是不劃算。你看，這個(gè)優(yōu)鮮梅頭肉上個(gè)月還不到50元/公斤，現(xiàn)在都漲到57.60元/公斤了。按這個(gè)趨勢(shì)下去，豬肉都快要跟牛肉一樣的價(jià)格了，有點(diǎn)離譜，估計(jì)下半年應(yīng)該不會(huì)再漲價(jià)了吧？”他反問道。

下半年豬價(jià)還能漲嗎？

“我們預(yù)期，今年下半年的豬價(jià)肯定會(huì)比去年同期的要好。”7月16日，東瑞股份董秘處的相關(guān)工作人員在接受記者采訪時(shí)表示，為了迎接本輪豬周期的到來，公司已經(jīng)制定了一系列的規(guī)劃，在上半年出欄35萬頭豬的基礎(chǔ)上，下半年將把出欄量提高至45萬頭以上，而2025年的規(guī)劃更是將達(dá)到150萬頭，比今年翻番。

照耀投資的研究員黃穗向記者指出，要預(yù)測(cè)未來豬價(jià)的走向，就必須要弄清楚生豬養(yǎng)殖行業(yè)的供求周期關(guān)系，也就是所謂的豬周期。豬周期和其它行業(yè)的景氣周期一樣，都會(huì)經(jīng)歷“供不應(yīng)求、價(jià)格上漲——擴(kuò)大產(chǎn)能、供過于求——價(jià)格下跌、產(chǎn)能收縮——供不應(yīng)求、價(jià)格上漲”的循環(huán)過程，但不同的是，在豬周期中，能繁母豬存欄量（代表產(chǎn)能）、生豬存欄量（代表庫存）、生豬出欄量（代表供應(yīng)量）之間并不存在固定的比例關(guān)系，而且從能繁母豬存欄量到生豬存欄量有著將近11個(gè)月的時(shí)間間隔（母豬懷胎產(chǎn)崽需5個(gè)月左右，崽豬生長(zhǎng)至可出欄需6個(gè)月左右），而生豬存欄量和生豬出欄量之間則存在二次育肥等變量環(huán)節(jié)，因此，豬周期的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制遠(yuǎn)比其它行業(yè)復(fù)雜，需要綜合能繁母豬存欄量、生豬存欄量和生豬出欄量三個(gè)數(shù)據(jù)來分析，否則將失之偏頗。

據(jù)iFinD引用“中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部”數(shù)據(jù)，全國(guó)能繁母豬存欄量今年前6個(gè)月的環(huán)比數(shù)據(jù)分別為-1.80%、-0.60%、-1.24%、-0.10%、0.20%、1.10%。對(duì)此，黃穗表示，能繁母豬存欄量環(huán)比在5月份和6月份持續(xù)轉(zhuǎn)正，意味著生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)有擴(kuò)張產(chǎn)能的跡象，對(duì)應(yīng)11個(gè)月后的生豬價(jià)格會(huì)否出現(xiàn)拐點(diǎn)，則需要密切關(guān)注未來存欄量和出欄量的變化，現(xiàn)在還不能下結(jié)論。

“當(dāng)然，下半年甚至明年一季度，生豬價(jià)格維持上漲趨勢(shì)仍將是大概率事件。”黃穗強(qiáng)調(diào)稱。

華金期貨投資咨詢部的馬園園7月16日發(fā)布研究報(bào)告稱，其在7月份參加了大連商品交易所組織的對(duì)湖南、河南地區(qū)（上述兩省是我國(guó)主要的生豬流出區(qū)域）生豬產(chǎn)業(yè)的調(diào)研。結(jié)合調(diào)研情況和官方數(shù)據(jù)，馬園園認(rèn)為，今年生豬出欄量同比下降基本可以確定，整體市場(chǎng)供給相對(duì)偏緊，但值得注意的是，上述地區(qū)的規(guī)�；�豬場(chǎng)大部分都提出了穩(wěn)定的規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃。

至于對(duì)未來價(jià)格行情的看法，在馬園園走訪的8家企業(yè)中，有4家（包括養(yǎng)殖企業(yè)、飼料場(chǎng)）普遍對(duì)行情持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，2家屠宰企業(yè)則相對(duì)比較樂觀，1家屠宰企業(yè)對(duì)行情維持中性態(tài)度，只有1家屠宰企業(yè)對(duì)行情比較悲觀（上漲空間有限，但也不會(huì)大幅下跌）。

作為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的龍頭，溫氏股份又是如何看待未來生豬價(jià)格走向的呢？7月16日，溫氏股份的相關(guān)人員向記者表示，根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，下半年往往是肉類消費(fèi)旺季，因此初步預(yù)測(cè)今年下半年的豬價(jià)表現(xiàn)應(yīng)該好于上半年。但過往的歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，一旦豬價(jià)出現(xiàn)較大的上漲，包括二次育肥參與者在內(nèi)的社會(huì)資本就會(huì)大量涌入，從而或會(huì)對(duì)下半年豬價(jià)產(chǎn)生一定的影響。

該人士進(jìn)一步表示，隨著近幾個(gè)月生豬價(jià)格的上漲，確實(shí)已經(jīng)逐步覆蓋溫氏股份的生產(chǎn)成本，從而使公司成功扭虧為盈。但整體來看，目前實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間尚短，公司將優(yōu)先考慮償還一定的有息債務(wù)，努力將資產(chǎn)負(fù)債率降至45%以下，從而保障公司運(yùn)營(yíng)安全。當(dāng)產(chǎn)生的盈利能夠有效彌補(bǔ)往期虧損后，公司再去考慮規(guī)模擴(kuò)張。

上述溫氏股份相關(guān)人員還表示，當(dāng)下豬價(jià)有所上漲，行業(yè)養(yǎng)殖信心有所提升，在個(gè)別區(qū)域確實(shí)階段性存在一些搶奪優(yōu)質(zhì)合作農(nóng)戶資源的現(xiàn)象，但總體而言，目前暫未發(fā)現(xiàn)行業(yè)參與者大幅擴(kuò)張的行為。

“豬周期”會(huì)被熨平嗎？

相對(duì)于對(duì)下半年豬價(jià)上漲的基本共識(shí)，據(jù)記者了解，行業(yè)內(nèi)對(duì)豬周期的演變卻產(chǎn)生了一定的分歧。所謂的豬周期，其本質(zhì)是供需關(guān)系的變化：由于需求端總體穩(wěn)定，所以關(guān)鍵的變量在供給端，供給端的不穩(wěn)定導(dǎo)致了生豬價(jià)格的波動(dòng)性。

一輪完整的豬周期，一般經(jīng)歷會(huì)“豬價(jià)上漲——養(yǎng)殖戶積極補(bǔ)欄——生豬供過于求——豬價(jià)下跌——淘汰能繁母豬——豬肉供應(yīng)減少——豬價(jià)再次上漲”等階段。其中，由于豬崽成長(zhǎng)為能繁母豬需7個(gè)月左右，母豬懷胎產(chǎn)崽需5個(gè)月左右，仔豬生長(zhǎng)至可出欄需6個(gè)月左右，二次育肥一般2個(gè)月左右（非必要階段），合計(jì)從能繁母豬補(bǔ)欄到增加豬肉供應(yīng)共需要20個(gè)月左右，再疊加產(chǎn)能從不足到過剩需要一定時(shí)間，因此一輪完整的豬周期往往需要4年左右的時(shí)間。

　　圖表1：2009年以來我國(guó)生豬均價(jià)走勢(shì)圖

記者根據(jù)2009年以來我國(guó)生豬價(jià)格進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)自2009年5月份至2022年3月份，共出現(xiàn)了三輪明顯的豬周期，其存續(xù)的時(shí)間分別是58個(gè)月（2009年至2014年）、49個(gè)月（2014年至2018年）、46個(gè)月（2018年至2022年），依次出現(xiàn)的周期高點(diǎn)分別是2011年9月份的19.80元/公斤、2016年5月份的20.90元/公斤、2020年2月份的37.40元/公斤。

如果按照4年左右一輪完整周期來推算，那么理論上下一個(gè)周期的時(shí)間應(yīng)該在2022年至2026年之間，但實(shí)際上2022年2月份至2024年1月份已經(jīng)形成了一個(gè)完整的周期閉環(huán)，從2024年1月份至今則是新一輪周期在運(yùn)行中。如此一來，2022年2月份至2024年1月份的豬周期歷時(shí)僅22個(gè)月，從而引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于豬周期為何大幅縮短甚至是否還存在的討論。

對(duì)此，上述東瑞股份董秘處的相關(guān)工作人員表示，現(xiàn)在養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是規(guī)�；�的養(yǎng)殖場(chǎng)越來越多了，散戶養(yǎng)殖人則越來越少，這些規(guī)�；�養(yǎng)殖場(chǎng)的一大特點(diǎn)就是抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較高，從而稍微抹平了一些周期的跡象，比如周期時(shí)間縮短、周期的高點(diǎn)和低點(diǎn)也趨于平緩。

溫氏股份相關(guān)人員亦向記者表示，長(zhǎng)期來看，由于大型企業(yè)資金充足且融資渠道豐富，因此待市場(chǎng)集中度提升至一定水平后（即大型企業(yè)維持一定的市場(chǎng)占有率后），整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能去化速度可能會(huì)變慢。按照這個(gè)邏輯，過往豬周期體現(xiàn)出來的價(jià)格高點(diǎn)和低點(diǎn)將會(huì)慢慢趨于平緩，甚至有可能把豬周期這種現(xiàn)象熨平。

“但值得注意的是，在市場(chǎng)集中度不斷提升的過程中，市場(chǎng)也可能會(huì)階段性處于非理性狀態(tài)，比如行業(yè)參與者為搶占市場(chǎng)份額，也有可能致使豬價(jià)階段性波動(dòng)更為劇烈。”他強(qiáng)調(diào)稱。

但馬園園并不認(rèn)同豬周期會(huì)被熨平的觀點(diǎn)。她認(rèn)為，豬周期會(huì)依然存在，只要豬需要生長(zhǎng)周期，就避不開價(jià)格周期；但隨著政策調(diào)控、二次育肥等在中觀及微觀層面的干預(yù)，豬周期縮短屬于行業(yè)規(guī)律，也是一個(gè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整后的必然特征。

“以美國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)為參考，其規(guī)模化程度高于我國(guó)，但它仍然存在明顯的豬周期現(xiàn)象，所以我國(guó)在未來一段時(shí)間仍然會(huì)有豬周期。”黃穗認(rèn)為，市場(chǎng)集中度的提升確實(shí)會(huì)縮短周期時(shí)間，這從2009年以來各個(gè)豬周期的持續(xù)時(shí)間都在減少可以看出來。

至于2022年至2024年的豬周期為何大幅縮短，黃穗認(rèn)為這是疊加了生豬期貨上市的因素。在其看來，生豬期貨的套期保值功能可以大幅縮短此前的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，因此以后的豬周期可能就是20個(gè)月左右，對(duì)應(yīng)從能繁母豬補(bǔ)欄到增加豬肉供應(yīng)所需要的時(shí)間。比如目前，能繁母豬存欄量環(huán)比在5月份轉(zhuǎn)正，如果對(duì)應(yīng)11個(gè)月后的生豬出欄量出現(xiàn)拐點(diǎn)，那么本輪豬周期持續(xù)的時(shí)間也差不多是20個(gè)月左右。