蛋價(jià)進(jìn)入回調(diào)周期，存欄低位支撐預(yù)期

9月份雞蛋主力1801合約如期回落，期價(jià)提前反應(yīng)雙節(jié)后蛋價(jià)的回落預(yù)期。8月份的育雛雞補(bǔ)欄量出現(xiàn)了大幅度的上漲，根據(jù)蛋雞的生長(zhǎng)周期，這波補(bǔ)欄蛋雞將在12月左右開產(chǎn)，而青年雞已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月的環(huán)比下滑，暗示短期的新增供應(yīng)將受限，10月份蛋價(jià)有望逐步止跌企穩(wěn)，疊加盤面對(duì)蛋價(jià)的回落已經(jīng)消化大部分，料后市期價(jià)易漲難跌，雞蛋1801合約建議持逢低試多的思路對(duì)待。

 

　　9月份玉米價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。截止9月25日，玉米全國(guó)現(xiàn)貨均價(jià)為1776元/噸，較8月份同期漲幅1.43%。玉米現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈，考慮到玉米收割高峰在11-12月，疊加國(guó)儲(chǔ)玉米壓力的釋放，在10月底大會(huì)玉米國(guó)儲(chǔ)結(jié)束，短期供應(yīng)有所減緩，疊加今年玉米農(nóng)戶效益有所提高，以及國(guó)家多種植面積的補(bǔ)貼以及改種大豆的影響，預(yù)計(jì)10月玉米現(xiàn)貨將延續(xù)偏強(qiáng)格局。9月份豆粕價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。截止9月25日，豆粕全國(guó)現(xiàn)貨均價(jià)為2929元/噸，較8月份同期漲幅1.84%。

 

　　9月份美農(nóng)報(bào)告再次意外調(diào)高美豆單產(chǎn)，達(dá)到49.9蒲式耳/英畝，美豆豐產(chǎn)格局基本確定。近期因美豆出口超出市場(chǎng)預(yù)期，提振美豆的價(jià)格，暗示大豆需求強(qiáng)勁，這也支持了國(guó)內(nèi)粕類價(jià)格。但隨著美豆收割季的來臨，美豆面臨批量市場(chǎng)，加大供應(yīng)壓力，料將壓制國(guó)內(nèi)粕類價(jià)格的上行空間。玉米豆粕作為雞蛋飼料中的主要成分，在9月份價(jià)格紛紛上漲，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)后市玉米價(jià)格具有較為樂觀的預(yù)期。飼料成本的上升將增加養(yǎng)殖戶的投入成本，蛋雞配合飼料價(jià)格在9月份出現(xiàn)穩(wěn)步的上漲，從而對(duì)蛋價(jià)起到支撐作用，蛋價(jià)整體的運(yùn)行區(qū)間有望抬高。

 

　　9月份淘汰雞價(jià)格從高位回落，截止9月22日主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價(jià)下跌至9.76元/公斤，環(huán)比跌幅11.59%，在9月上旬淘雞價(jià)格有小幅反彈，因蛋價(jià)走出了新的高點(diǎn)，延遲了淘汰情緒。但是隨著市場(chǎng)蛋價(jià)的再次回落，養(yǎng)殖戶的淘雞情緒漸起，養(yǎng)殖戶更多的選擇高價(jià)出淘老雞，主因是市場(chǎng)普遍看跌后市淘雞價(jià)格，如若老雞不淘，后市將面臨蛋價(jià)的回落，投入或?qū)⒉患爱a(chǎn)出。如果延淘到春節(jié)前，淘雞價(jià)格又漲上去，但雞齡太老也達(dá)不到高位出淘的目的，可以預(yù)見雙節(jié)后淘汰雞的出淘量將繼續(xù)增加。9月份蛋雞苗價(jià)格延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，因養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒較為積極，截止9月22日主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗的價(jià)格繼續(xù)攀升至3.36元/羽，環(huán)比漲幅4.7%。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入秋分后的一周，溫度逐漸走低，漸臨雞苗的補(bǔ)欄旺季，疊加當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)較為可觀，市場(chǎng)料將延續(xù)當(dāng)前的補(bǔ)欄熱情。

 

　　養(yǎng)殖利潤(rùn)主要是受養(yǎng)殖成本和蛋價(jià)共同作用的結(jié)果，9月份雞蛋價(jià)格先揚(yáng)后抑，蛋價(jià)在9月8日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)錄得年內(nèi)新高4.45元/斤(根據(jù)博亞和訊)，同時(shí)也推動(dòng)養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到歷年來的最高位62.88元/羽，但是隨著食品廠備貨的結(jié)束和學(xué)校已經(jīng)進(jìn)入開學(xué)階段，需求開始減弱，貿(mào)易形式惡化，現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，截止9月27日，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)回落至3.55元/斤(根據(jù)博亞和訊)，蛋價(jià)的下跌也將拖累養(yǎng)殖利潤(rùn)的走勢(shì)。

 

　　關(guān)于毒雞蛋的近況，在歐盟等20個(gè)國(guó)家及中國(guó)香港和臺(tái)灣爆出毒雞蛋的報(bào)道后，從短期來看“毒雞蛋”事件對(duì)雞蛋消費(fèi)造成一定的恐慌。但是國(guó)內(nèi)目前并為檢查出或者發(fā)現(xiàn)毒雞蛋。質(zhì)檢總局稱，歐盟各成員國(guó)的禽蛋產(chǎn)品未獲得中國(guó)檢驗(yàn)檢疫準(zhǔn)入資格，因此我國(guó)尚未進(jìn)口歐盟成員國(guó)的禽蛋產(chǎn)品。當(dāng)前我國(guó)蛋類產(chǎn)品出現(xiàn)的問題更普遍的是抗生素超標(biāo)，從長(zhǎng)期來看，食品安全的關(guān)注有助于提升蛋品的質(zhì)量，對(duì)蛋雞行業(yè)反而是一定的利好。

 

　　從蛋雞的雞齡結(jié)構(gòu)來看，8月份后備雞占比小幅增加至17.95%，環(huán)比增幅約0.59%，得益于8月份補(bǔ)欄量的大幅增加。在產(chǎn)蛋雞占比小幅減少至73.39%，環(huán)比跌幅0.46%，即將淘汰蛋雞占比波動(dòng)不大，為8.68%，環(huán)比跌幅0.1%。整體來看，8月份的雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)后備雞占比增多，產(chǎn)蛋雞和即將淘汰蛋雞占比減少的格局。其中后備雞中30-60雞齡的小雞占比增加明顯，后備雞雞齡偏年輕，短期內(nèi)不能形成有效供應(yīng)，暗示市場(chǎng)新增供應(yīng)趨緊。

 

　　(四)中秋節(jié)后低點(diǎn)蛋價(jià)分析

 

　　從歷年中秋節(jié)前后的蛋價(jià)高點(diǎn)和低點(diǎn)來看，中秋高點(diǎn)通常出現(xiàn)在節(jié)前的2-3周，中秋前的備貨分為食品企業(yè)的備貨，超市商場(chǎng)的備貨及學(xué)校開學(xué)前的備貨，今年與2012年較為相似，中秋節(jié)都比較晚，與國(guó)慶節(jié)雙節(jié)一起備貨，可參考2012年的現(xiàn)貨走勢(shì)。中秋節(jié)后蛋價(jià)一般會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，平均跌幅在0.9元/斤左右，主要原因是節(jié)后的需求轉(zhuǎn)為低迷，同時(shí)溫度開始降低，蛋雞產(chǎn)能得到提高，另外包括替代品，如蔬菜供應(yīng)充足等多重因素的影響。

 

　　二、現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性分析

 

　　從近幾年的數(shù)據(jù)來看，端午、清明、元旦一類的短期假日前后蛋價(jià)走勢(shì)差異加大，但更長(zhǎng)期的季節(jié)性周期規(guī)律仍然十分顯著。中秋的高點(diǎn)近5年都沒有被撼動(dòng)過。供應(yīng)端和需求端季節(jié)性規(guī)律的疊加，使得中秋、國(guó)慶雙節(jié)蛋價(jià)高值的規(guī)律較為穩(wěn)固。從歷年的現(xiàn)貨走勢(shì)來看，雙節(jié)過后，現(xiàn)貨蛋價(jià)通常開啟新一輪的回落周期，直至等待元旦前夕集中需求的再度增強(qiáng)。因而，在未來一個(gè)月，蛋價(jià)整體偏弱運(yùn)行將是大概率事件，但考慮到2018年的春節(jié)較晚，處于2月中旬，因此1801合約交割正處于春節(jié)前的備貨階段，市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期，將壓縮雞蛋1801合約的下跌空間。另外當(dāng)前的在產(chǎn)蛋雞存欄仍處于較低水平，而青年雞已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月的環(huán)比下滑，暗示短期的新增供應(yīng)將受到限制，雙節(jié)后養(yǎng)殖戶高價(jià)出淘老雞仍是大概率事件，這也將繼續(xù)支撐雞蛋價(jià)格，綜上分析，今年1月份蛋價(jià)小高峰有望再現(xiàn)。

 

　　9月份，雞蛋1801合約前20名凈空持倉呈先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，在9月上旬凈空持倉屢創(chuàng)新高，因空單量大幅增加，而多單量持續(xù)縮減，雙方共同作用下促使凈空持倉攀升高位。但從9月中旬開始，持倉量不斷流出，空單量減幅遠(yuǎn)大于多單量，主流資金的看空情緒持續(xù)減弱，總體來看當(dāng)前市場(chǎng)多空雙方均趨于謹(jǐn)慎。

 

　　9月份雞蛋主力合約1801呈震蕩偏弱格局，在9月中下旬跌幅有所放緩，整體維持在4000元/噸關(guān)口上方偏弱運(yùn)行。均線系統(tǒng)聚攏交織沿水平方向延伸。MACD指標(biāo)持續(xù)位于負(fù)值區(qū)間運(yùn)行，綠柱維持收窄態(tài)勢(shì)，短期或維持震蕩格局。期價(jià)下方重要支撐關(guān)注4000元附近，前期短期支撐位4200元一線已轉(zhuǎn)為重要壓力位。下方重要支撐位關(guān)注4000，上方壓力位關(guān)注4200。

 

　　五、2017年10月雞蛋市場(chǎng)展望及期貨策略建議

 

　　9月份蛋雞飼料成本小幅走高，對(duì)現(xiàn)貨蛋價(jià)構(gòu)成支撐。同時(shí)今年中秋，國(guó)慶雙節(jié)有所延后，參照歷年雙節(jié)前后的現(xiàn)貨走勢(shì)來看，雙節(jié)后蛋價(jià)繼續(xù)回落將是大概率事件，考慮到雞蛋1801合約交割時(shí)間處于春節(jié)前的備貨階段，將對(duì)期價(jià)將構(gòu)成較為有力的支撐。同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)雞蛋未來預(yù)期仍然樂觀，因上半年的補(bǔ)欄量較低，而青年雞已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月的環(huán)比下滑，暗示短期的新增供應(yīng)將受限，疊加當(dāng)前較低的在產(chǎn)蛋雞存欄量，使得市場(chǎng)對(duì)1801合約的預(yù)期相對(duì)樂觀。由于1801合約主要反映的是市場(chǎng)對(duì)明年1月份蛋價(jià)的預(yù)期，受9月份現(xiàn)貨價(jià)格的影響較小，后市重點(diǎn)關(guān)注的是節(jié)后的回調(diào)力度和回調(diào)時(shí)間。對(duì)于短線操作者而言，建議持震蕩操作思路，雞蛋1801合約在4020-4180元/500千克區(qū)間內(nèi)采取低吸高拋的交易策略，止損各30點(diǎn)。對(duì)于波段及中線操作者，可以考慮試多雞蛋1801合約，4000附近逢低介入多單，止損3850。套利交易者建議關(guān)注“多1空5”跨期套利機(jī)會(huì)。該價(jià)差近期已縮減至350-400元附近，止損價(jià)差300元。