美聯(lián)儲利率決議簡評及非農(nóng)展望

7月31日凌晨,美聯(lián)儲FOMC聯(lián)邦公開市場操作委員會公布了最新的利率決議: 維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0~0.25%不變；縮減每月購債規(guī)模至250億美元；將從8月開始，每月購買100億美元MBS和150億美元美國國債。并發(fā)表了FOMC聲明,會后沒有美聯(lián)儲主席耶倫的講話和答記者問。        

仔細(xì)閱讀7月FOMC聲明全文,我們發(fā)現(xiàn)內(nèi)容仍延續(xù)半年以來聲明平衡性的官方措辭,雖然市場部分評論認(rèn)為此次聲明輕微偏鷹派(即傾向加息,如高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家),但我們認(rèn)為并未有明顯的變化,即使措辭有輕微變化,也并不意味著美聯(lián)儲真的會在未來如其聲稱的采取加息行動. 現(xiàn)在市場對10月完全退出QE已經(jīng)沒有疑義,唯一的變數(shù)是多長時間之后會開始加息進(jìn)程, 美聯(lián)儲的回答是“在資產(chǎn)購買計劃結(jié)束后，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在當(dāng)前目標(biāo)范圍內(nèi)相當(dāng)長時間是合適的”而根據(jù)之前市場的推測和美聯(lián)儲的前瞻指引,這個時點是在2015年中期到年末.

而另一個市場關(guān)注的焦點是美國的通脹數(shù)據(jù),現(xiàn)在其實是在產(chǎn)生潛在的通脹壓力,通脹指數(shù)可能超過美聯(lián)儲的目標(biāo)2.5%, 之前剛公布的美國GDP平減指數(shù)2%,超過預(yù)期和前值;個人消費支出PCE2.3%超過預(yù)期和前值; 隨著美元資本回流美國,潛在通脹的壓力在長期可能對美聯(lián)儲的貨幣政策造成一定的影響. 對于近期通脹表現(xiàn),美聯(lián)儲表示”通脹持續(xù)處于2%下方的可能性有些下降。”也就是說美聯(lián)儲已經(jīng)對未來通脹上升做出了預(yù)期.

最后對于就業(yè)市場這個美聯(lián)儲和投資者都最關(guān)注的問題, 美聯(lián)儲表示“勞動力市場進(jìn)一步改善，失業(yè)率繼續(xù)下降。然而，勞動力市場的一系列指標(biāo)顯示，勞動力資源的利用率仍顯著不足”,我們看到二季度以來的就業(yè)數(shù)據(jù)不斷增長,失業(yè)率持續(xù)下行,然而勞動參與率卻不斷下降, 這可能給整個市場帶來猜測,失業(yè)率的復(fù)蘇都是由于勞動參與率降低造成的,我們觀察參與率數(shù)據(jù)再08年后幾乎從來都是穩(wěn)步下行的,這樣的結(jié)構(gòu)性問題恐怕會長期存在.因而退出QE后真正的加息不會輕易啟動.本周五將公布7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù),市場預(yù)期23.3萬人,遠(yuǎn)低于前值28.8萬人,此次聲明應(yīng)當(dāng)已經(jīng)包含了此次數(shù)據(jù)的影響,從講話來看,大概率是較預(yù)期利好的.

未來一段時間關(guān)注度的重點是10月29日美聯(lián)儲的利率決議,此前9月17的決議應(yīng)當(dāng)只是按部就班縮減,而無法判斷加息啟動時間.而10月29日的預(yù)期將是徹底結(jié)束QE的日期,對加息時點的預(yù)期會更加有意義.

會議結(jié)束后,中長期美債收益率紛紛攀升,標(biāo)普500指數(shù)迅速上漲,美元指數(shù)迅速攀升,風(fēng)險偏好迅速上升,說明市場對此聲明仍表示相當(dāng)樂觀.

附錄: 7月FOMC聲明中文全文：

6月會議以來，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）得到的信息顯示，美國經(jīng)濟(jì)活動在二季度出現(xiàn)反彈，勞動力市場進(jìn)一步改善，失業(yè)率繼續(xù)下降。然而，勞動力市場的一系列指標(biāo)顯示，勞動力資源的利用率仍顯著不足。家庭支出以溫和速度增長，企業(yè)固定投資在上漲，但房地產(chǎn)部門復(fù)蘇仍然緩慢。財政政策對經(jīng)濟(jì)增長有抑制作用，但這種作用在消退。通脹水平朝美聯(lián)儲長期目標(biāo)或多或少地靠近，長期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定。  

與美聯(lián)儲的使命相一致，F(xiàn)OMC委員會尋求就業(yè)水平最大化和價格穩(wěn)定。委員會預(yù)計，在適度寬松的貨幣政策下，經(jīng)濟(jì)活動將以溫和速度擴(kuò)張，勞動力市場和通脹水平會朝著美聯(lián)儲的目標(biāo)方向發(fā)展。委員會認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場的風(fēng)險接近于平衡，通脹持續(xù)處于2%下方的可能性有些下降。

委員會認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有足夠的力量支撐勞動力市場持續(xù)改善。自美聯(lián)儲推出資產(chǎn)購買計劃以來，美國朝著最大化就業(yè)前進(jìn)，勞動力市場前景在改善，因此委員會決定進(jìn)一步適度地縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。從8月開始，委員會將每月購買100億美元MBS（此前為150億美元）和150億美元美國長期國債（此前為200億美元）。委員會將繼續(xù)遵守所持有債券到期再投資買入的滾動投資原則。委員會認(rèn)為，持有大量長期債券，且持有規(guī)模仍在增加，能夠令長期利率承壓下行，支持抵押貸款市場，從而使得整個金融市場獲得寬松的貨幣條件。這樣將會推動更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并能保證隨著時間的推移，通脹率與美聯(lián)儲目標(biāo)水平一致。

在未來的幾個月里，美聯(lián)儲將持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展?fàn)顩r。美聯(lián)儲將繼續(xù)購買國債和貸款抵押證券，還將適時地動用其它必要的貨幣政策工具，直至價格穩(wěn)定背景之下勞動力市場的前景有了實質(zhì)性改善。如果未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，勞動力市場的改善程度與美聯(lián)儲的預(yù)期一致，且通脹朝著長期目標(biāo)水平前進(jìn)，委員會可能會在未來的會議上進(jìn)一步縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。不過，資產(chǎn)購買計劃并非預(yù)先設(shè)定的，委員會作出的資產(chǎn)購買決定與對勞動力市場和通脹的展望相關(guān)聯(lián)，與此同時，委員會還會權(quán)衡資產(chǎn)購買的成本與收益。

委員會重申，為支持就業(yè)最大化和價格穩(wěn)定，高度寬松的貨幣政策仍然是合適的。對于將聯(lián)邦基金利率維持在0~0.25%有多久，委員會將評估實際與預(yù)期情況，看是否朝著美聯(lián)儲最大化就業(yè)和2%通脹目標(biāo)前進(jìn)。委員會在評估過程中，將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場情況、通脹壓力指標(biāo)、通脹預(yù)期和金融環(huán)境發(fā)展的相關(guān)信息�；�于對這些因素的評估，委員會仍認(rèn)為，在資產(chǎn)購買計劃結(jié)束后，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在當(dāng)前目標(biāo)范圍內(nèi)相當(dāng)長時間是合適的，特別是若屆時通脹預(yù)期持續(xù)低于2%，且更長期的通脹預(yù)期牢牢受固。

當(dāng)委員會決定開始退出寬松政策時，將采取平衡的方式，與就業(yè)最大化和通脹2%的長期目標(biāo)一致。目前，委員會預(yù)計，即使就業(yè)和通脹率接近目標(biāo)水平，經(jīng)濟(jì)狀況可能使得美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率仍維持在低位一段時間，低于委員會認(rèn)為的長期正常水平。

FOMC貨幣政策中投票贊成行動的人是：主席耶倫（Janet L. Yellen, Chairman）；副主席杜德利（ William C.Dudley, Vice Chairman）；Lael Brainard；Stanley Fischer；Richard W. Fisher；Narayana Kocherlakota；Loretta J. Mester；Jerome H. Powell；Daniel K. Tarullo。投反對票的是CharlesI. Plosser，Plosser反對指引中所述的“在資產(chǎn)購買計劃結(jié)束后，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在當(dāng)前目標(biāo)范圍內(nèi)相當(dāng)長時間是合適的”，因為這種表述取決于進(jìn)程，不能反映經(jīng)濟(jì)在朝委員會目標(biāo)前進(jìn)過程中取得的進(jìn)步。

來源： 中糧期貨交易資訊

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