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供需格局改變，油脂維持強勢

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日期：2013-11-05 22:22
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簡單來說，我們認(rèn)為豆油的旺季需求將會在11月份開始啟動，這將從終端開始改變豆油的供需寬松結(jié)構(gòu)

11月豆油的重點在于供需格局的改變、國際市場的影響、資金關(guān)注度提高。

在2013年的前三個季度中，我們對于豆油的評價一直是在國際市場豆類商品整體供需寬松的大背景下，豆油自身需求疲軟導(dǎo)致價格異常低迷，其跌幅引領(lǐng)整個豆類商品。同時油粕比的不斷下滑也是這波下跌中套利資金關(guān)注的焦點。這兩點成為今年年度豆油相關(guān)行情的兩大亮點。而同時，我們在10月份月報中已經(jīng)提及，豆油的轉(zhuǎn)折點將會出現(xiàn)在10月，10月是價格穩(wěn)定以及過渡時期，而其正式回升的行情將會出現(xiàn)在11月，盡管過程可能不太順利。

基于這個論點，我們將從豆油自身的供需結(jié)構(gòu)改變、國際市場影響以及資金態(tài)度等方面進行分析。簡單來說，我們認(rèn)為豆油的旺季需求將會在11月份開始啟動，這將從終端開始改變豆油的供需寬松結(jié)構(gòu)；而國際市場的影響來自于CBOT與BMD的背離走勢影響，將會令豆油走勢變得復(fù)雜；而資金方面我們認(rèn)為在這個季節(jié)油脂將會吸引更多的資金關(guān)注，同時價格一旦突破空頭成本地帶，將會迎來多空雙方的激烈爭奪，并正式將價格重心抬升。

a．豆油旺季需求或?qū)�，有望改變短期供需寬松格�?/font>

從中國經(jīng)濟飛速發(fā)展以來，對于油脂品的消耗需求不斷攀升，中國的人均食用油消費也快速上升至21kg/年/人以上，基本達到國際平均水平。而從2012年開始，達到瓶頸期的油脂開始出現(xiàn)增長障礙，尤其是國內(nèi)市場，政府仍舊對生物柴油發(fā)展限制，油脂品的消費端大頭在于食用，其余醫(yī)用工業(yè)消耗幾可忽略，在這種單一消費群體進入瓶頸而又缺乏其他增長亮點的情況下，伴隨新年度國際大豆產(chǎn)量大幅增加，以及政府有力的反腐打擊，豆油的供需寬松格局造就了其不斷下滑疲軟的趨勢。因此，我們對于豆油的分析是基于這個背景來進行的，任何的旺季消費都難以越過這個大環(huán)境。

而在大背景寬松的基礎(chǔ)上，豆油自身存在著規(guī)律性的消費淡旺季周期，而每年的四季度，尤其是春節(jié)前一個多月的備貨期則是豆油最為重要的消費旺季。

今年的春節(jié)從1月底開始，按照慣例，從12月開始豆油現(xiàn)貨市場將會開始正式提前備貨，準(zhǔn)備囤積油脂品來度過春節(jié)消費旺季。而我們認(rèn)為今年從11月開始現(xiàn)貨市場就會逐漸轉(zhuǎn)好。

首先從近幾個月的現(xiàn)貨成交情況來看，市場情緒開始回暖。

根據(jù)我們統(tǒng)計的站點顯示，10月份豆油的成交情況較9月份有了明顯改善，日均成交量從11000噸迅速回升至16500噸左右。成交量的迅速回升固然有10月份期現(xiàn)價格觸底反彈帶來的幫助以外，我們認(rèn)為還有時間節(jié)點逐漸臨近消費旺季這一因素存在。我們將8月份與10月份進行對比，可以看到，8月份與10月份一樣，期貨豆油價格均從6900一線開始反彈，但8月份價格最高觸及7400以上，而10月份價格最高僅7300一線，而且8月份的價格交易重心在7250一帶，而10月份的價格重心則相對偏低，在7150一帶。偏低的價格卻帶來更好的現(xiàn)貨成交，10月份的成交量不僅較9月份大幅增加，較8月份同樣也有10%的增量，我們認(rèn)為這是現(xiàn)貨市場對后市看好的一個信號。因此，11月份的市場需求可能會繼續(xù)上升，預(yù)計豆油需求能夠達到90到100萬噸左右。